庞溟 华兴证券首席经济学家兼首席计谋分析师

内地与香港股票市场买卖互联互通机制开办六年以来,买卖规模连续增进。沪深港通各项单日成交额纪录在2020年一再被刷新,北向买卖单日成交额于2020年7月7日创下1,912亿元人民币的历史新高,南向买卖单日成交额也于2020年7月6日录得602亿港元的历史新高。

北水投资港股连续攀升

香港已成为境外投资者进入A股市场的主要节点和内地投资者投资境外的首选目的地。香港和外洋投资者通过北向沪深股通持有的内地股票总额由2014年底的865亿元人民币,激增至现在跨越2.1万亿元人民币的规模;与此同时,内地投资者通过南向港股通投资港股的持股总额也连续攀升,由2014年底的131亿港元增至现在的1.9万亿港元,占港股总市值的4.2%。

2018年,港交所推行了25年来更大的上市制度改造,以利便差别投票权架构的创新型公司、未盈利的生物科技公司等新经济公司在港上市,以及为追求在港第二上市的中资公司和跨国公司设立新的第二上市渠道。这极大地激发了香港资源市场的活力、动力和生命力,提升了香港作为国际金融中央的竞争力和吸引力。

上市新规实行两年半来,已有包罗跨越20家未盈利生物科技公司和10家第二上市公司在内的跨越110家新经济公司在港上市,召募资金约5,000亿港元,占同期香港整个新股市场总融资额一半以上。2020年港交所的新股市场集资金额有望创2010年以来的新高,当中新经济公司占上市新规实行以来香港整个新股市场集资总额近60%,年头至今来自新经济公司的上市集资额比去年同期更上升逾61%。新经济公司对股票市场平均逐日成交金额的占比不停增添,由2018年的4.1%增至2020年11月的22.8%。

短短几年,香港已建立了亚洲最蓬勃的科技及新经济公司金融生态系统,成为全球第二大生物科技融资中央。我们预计,将有更多的中国拟上市企业选择在内地或香港上市。这更多地反映了企业历久的、战略性、商业化的考量,以及希望在资源市场上获得更高的关注度、估值水平和买卖量。

美中概股回归如日中天

对有可能追求第二上市或再上市的在美中概股而言,相比A股市场,预计其出于境外融资需要、行业受羁系情形、VIE结构上市便利度等各方面思量,现阶段优先思量的上市地仍将是香港。

这有望进一步推高和提升港股尤其是新经济成份股的增进潜力、估值水平和买卖活跃度。中概股的回归将是逐步的历程和历久的故事,而不会是迅速退潮褪色的热话,更不会对香港市场的流动性带来很大的影响。

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香港特区 *** 维护香港资源市场稳固繁荣的能力、资源和刻意,以及强有力的证券羁系机制、国际领先的金融基础设施、与内地资源市场的互联互通机制、国际投资者的信心,使香港资源市场继续保持活跃。行政长官林郑月娥在2020年施政报告中指出,中央继续支持香港牢固和提升国际金融中央职位,将加速落着实大湾区的「跨境理财通」,并赞成把在港上市未有盈利的生物科技公司和内地科创板股票在相符特定条件下纳入沪深港「互联互通」的选股局限。

受益于港股通的生长以及内地资金在香港市场主要性的提升,2018年,香港股票现货市场成交金额中的11.7%来自中国内地投资者,相比2016年大幅提高了3个百分点之多,其中机构投资者的比重从2016年的28%升到2018年的55.7%。与香港内陆投资者相比,中国内地投资者的活跃度和换手率更高,推高了港股市场尤其是新经济港股的交投。

新规助吸引内企来港上市

沾恩于港交所上市新规、越来越多新经济公司在港上市、生指数优化调整、进一步扩大港股通投资局限等一系列组合拳的助力,让越来越多的新经济公司有望在港上市,这将进一步提升投资者对港股市场的兴趣以及港股中科技类焦点优质资产的估值水平,也将进一步形成更多新经济公司在港上市集资的良性循环。

假设在未来的五年内,内地住民跨越人民币90万亿元的存款总额中有1%用于增持港股,那港股市场有望在未来五年内每年录得人民币1,500亿元至2,500亿元的资金流入规模,内地投资者通过南向港股通、QFII、基金互认等方式投资港股的持股总额有望到达港股市场市值总额的15%以上,内地投资者买卖额有望占香港股票现货市场成交总额的25%以上。

我们预计,2022年香港股票现货市场成交总额将到达41.9万亿港元(2019年:21.4万亿港元),2019年至2022年的复合增进率约为25%,香港股票现货市场成交金额中的17%未来自内地投资者,相比2018年将提高5.3个百分点,内地投资者买卖额2019年至2022年的复合增进率约为40%。

我们估测,新经济公司在香港市场的市值占比在已往三年内已经由33%上升至45%;我们预计这一比例有望在未来3年至5年间继续稳步上升到55%甚至更高。

在这一历程中,资金有望连续追捧新经济成份股票。现在,港交所正就主要是新经济公司接纳的法团实体差别投票权架构、缩短新股上市的招股结算周期、将二级市场互联互通机制向一级市场推动的「新股通」等议题进一步睁开咨询。

我们以为这些改造提议有利于港交所继续保持改造动力、继续保持相对其他买卖所的竞争优势、继续保持其买卖量的增进和投资者的热情,同时进一步改变港股的交投生态。

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